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　　如果大家对A股市场较为熟悉，可能听说过“冬煤夏电“的一句俗语，大致意思是，冬季是煤炭需求的高峰期，因为需要大量的煤炭来供暖，A股相关企业的盈利预期在冬季窗口期有望走强。

　　与之相对，盛夏时节，天气越来越热，很多小伙伴们开空调电扇乘凉、甚至吃冰棍、冰镇西瓜解暑，都需要大量电力来制冷，因此夏季是电力需求的高峰期，A股电力相关企业的盈利预期在夏季窗口期也有支撑。

　　那么，除了“冬煤夏电“的季节性外，电力行业当前还有哪些投资价值？本文为大家一一梳理。

　　电力板块的投资逻辑相对简单，相关企业收入大体就是用电量乘以电价，当前时点，用电量在持续抬升，而电价的走势较为稳健。

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　　据国家能源局数据，1-4月，我国全社会用电量累计30772亿千瓦时，同比增长9%；规模以上工业发电量达到29329亿千瓦，同比增长6.1%。

　　供给侧来看，规模以上电厂火电、水电、核电、太阳能、风电发电量同比分别增长5.5%、7.5%、1.9%、20.4%和6.3%，也都有所增长。

　　价格端，虽然2024年以来电价走势相对稳健，但未来或有向好预期。5月23日机械阀门隔膜阀，在山东济南召开的企业和专家重要座谈会上，强调深化电力体制的市场化改革。

　　因为传统电网具有公用事业属性，价格端往往由政府管制，一般还是用的成本加成法，导致电力企业的利润空间也相对有限。伴随《关于加快建设全国统一电力市场体系指导意见》的发布，电力企业将根据生产、供应和配送等环节的成本，通过市场竞争、供求关系来确定价格，带来电价的上涨预期。

　　因此，中长期维度看，一方面伴随我国经济的持续增长、数字中国的持续建设和AI、电动车等高耗电新兴产业的推进，全社会用电量具有长期增长的动能；另一方面电力市场化改革或将扭转电力行业此前相对有限的盈利预期，激发行业活力，整体板块有望迎来估值重塑。

　　有的小伙伴们可能会说，现在的新能源大发展时代，哪些传统的火电、水电、核电是不是要面临淘汰？电力公用事业还有投资价值吗？

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　　新能源（光伏、风电）的发展速度的确很快，但从绝对量上来看，火电和水电两大传统发电方式仍然占据我国发电量的大头。截至2023年，国内火电发电量占比仍高达70%。

　　鲸鱼油和马车逻辑是一个经济学术语，用来说明技术进步和创新如何导致某些行业或产品被淘汰。这个概念通常用来比喻那些曾经在某个时代非常成功，但随着新技术的出现而变得过时的行业或产品。

　　在19世纪，鲸鱼油是一种非常宝贵的商品，被广泛用于照明和工业生产。然而，随着石油的发现和电灯的发明，鲸鱼油的需求急剧下降，这个行业最终被淘汰机械阀门隔膜阀。

　　马车在汽车发明之前是主要的交通工具。随着汽车的普及，马车行业逐渐萎缩，最终被汽车所取代。

　　然而，事物的发展是波浪式前进、螺旋式上升的，新旧事物的交替并非一蹴而就。就鲸鱼油和马车的例子而言，在初期电灯和汽车的技术不成熟、造价过高的背景下，鲸鱼油和马车在供给侧出清后价格也曾出现反转的时期。

　　当前时点，光伏、风电等新能源存在较为明显的季节性和峰谷性，以光伏为例，白天光照充足、光伏发电充足，但并非用电高峰期；晚上大家回家，用电高峰期来临时，几乎已经没有日照发电。因此新能源发电和用电需求间存在较为明显的峰谷错配。

　　在储能技术不成熟的当前，火电作为技术成熟的发电主力，调节峰谷电力价差的作用凸显，在电力市场化改革完善后，火电也有望迎来与其调峰职能相适配的估值水平。

　　电力公用事业的投资价值是受到国内主动型资金认可的。2023年上半年电力行业持仓明显提升，2024年一季度伴随行业景气度提升和业绩持续改善，基金增配趋势明朗。

　　同时，由于电力行业的现金流预期相对稳定，也诞生了较多的稳健红利标的，拥有一定红利属性，也适配主力资金当前的偏好。

　　工具选择上，欢迎大家关注跟踪中证全指电力指数的电力指数ETF（562350）！

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